仅用了16个交易日，美股就跌入回调。疲惫不堪的华尔街不禁要问，白宫官员警告过的“调整期”会持续多久。

　　历史不是一个完美的借鉴，但无论如何它或许可以为投资者提供一些线索。

　　根据CFRA Research的数据，在过去24次股市从纪录高位下跌至少10%但又避免了熊市的情况下，平均需要8个月才能收复历史高位。这意味着2月19日高点将保持到10月中旬。这24次回调的平均回撤幅度达到14%。

　　当然，没有两次回调完全相同，也不能保证这一次市场肯定会避免熊市。与其预测股市未来将出现类似走势，不如评估多变的经济政策对经济增企业利润的影响。

　　在The Leuthold Group LLC的首席投资官Doug Ramsey看来，即使出现短期反弹，市场的痛苦或许也才刚刚开始。他的理由是，大幅回落可能会导致较富裕的美国人控制支出，从而阻碍经济增长。“我们认为这个回调是周期性熊市的第一阶段，” Ramsey说。“因此我们没有花太多力气预测复苏会是什么样子。”

　　标普500指数周五早盘上涨超过1%，在市场连续三周下跌、回落10%的速度创出历史上第七快之后，给了投资者一丝喘息之机。

　　最新一波下跌之前，特朗普升级了与美国最大贸易伙伴的冲突，重申要大规模驱逐无证移民，并解雇数以万名联邦雇员。在美国经济数据显示出疲软迹象之际，这些政策可能会颠覆劳动力市场的坚韧状况，并增加物价上涨的压力。

　　“抛售的持续时间和深度都与经济滑坡或衰退是否即将到来这个问题密切相关，” Baird Private Wealth Management的投资策略师Ross Mayfield说。“如果经济疲软程度有限，或者有来自联邦政府或美联储的政策‘看跌期权’来阻止市场自由落体，很多次10-15%的下跌都迅速反转。”

　　的Michael Hartnett周五预测，美国股市的迅猛跌势可能会招致特朗普和美联储官员进行政策干预。然而到目前为止，特朗普和他的顾问们几乎没有给多头任何理由来期待发生政策变化，特别是在贸易方面。美国对有贸易往来的所有国家的对等关税将于4月2日实施，经济学家警告称这将带来价格压力。

　　美联储将于周三发布最新的政策决定，投资者押注不会降息。

　　Mayfield表示，经济恶化程度仍然有限，政策不确定性也可以迅速纠正，但如果关税不确定性持续并打压消费者和企业信心，那么股市抛售可能会更深、持续时间更长。

　　对经济衰退的判断正确与否可能是投资者遭受一般性的损失还是大溃败的关键。根据Baird汇总的数据，自1965年以来，非经济衰退期的回调平均幅度16%，而衰退期的股市抛售平均下跌36%。

　　自2月19日触顶以来，标普500指数市值蒸发了约5万亿美元。关税对经济和企业增长以及通胀前景所造成影响的不确定性，已经令创出1990年代末互联网热潮以来最佳两年表现的股市遭受重创。

　　现在交易员想知道情况还会变得多糟。在2022年的熊市期间，标普500指数从高峰到低谷下跌了25%。如果今年发生同样的情况，那么标普500指数将下跌到4700点附近。该指数周四收于5521点。

　　“如果我们继续处于这种时松时紧的关税环境中，企业就会无所适从，” 嘉信理财高级投资策略师Kevin Gordon说。“此外，市场中的所有悲观都纯粹是情绪层面的，市场需要经历行为上的调整阶段，才能为上涨做好准备。”

　　随着反弹变得更加渺茫，华尔街机构也开始做出调整。集团策略师下调了对标普500指数的预测，以反映过去三周的下跌。即使是直言不讳的多头Ed Yardeni也将他对该指数的预期下调了大约9%，甚至警告关税引发的滞胀风险已经上升。

　　股市的超卖程度也达到罕见的水平。标普500指数的相对强弱指数目前为27，本世纪以来低于这一水平的时间不到1%。虽然Leuthold Group的Ramsey称这是熊市的第一阶段，但他表示，“市场下跌已经足够多，随时可能启动幅度达到几个百分点的反弹。”